谷歌母公司Alphabet于2月4日美股盘后公布2024年第四季度财报，营收964.7亿美元，同比增长12%，但略低于分析师预期的966.9亿美元。尽管每股收益（EPS）2.15美元超出市场预期（2.13美元），但投资者对营收增速放缓的担忧直接触发股价盘后大跌近8%，抹去全年涨幅，市值蒸发超千亿美元。

　　核心业务表现分化：

　　- 广告业务“稳而不强”：Q4广告收入724.6亿美元（同比增10.6%），YouTube广告增长13.8%至104.7亿美元，但整体增速低于历史水平，且美元走强导致海外收入承压。

　　- 谷歌云“增速不及预期”：云业务营收119.6亿美元（同比增30%），但低于预期的121.9亿美元，营业利润虽同比翻倍至20.9亿美元，仍难掩市场对增速放缓的失望。

　　Alphabet宣布2025年资本支出计划高达750亿美元，较2024年激增43%，远超市场预期的579亿美元。这一投入将主要用于AI基础设施、数据中心扩建及生成式AI产品（如Gemini 2.0）的研发。CEO Sundar Pichai称，AI技术已驱动云服务需求“超过可用产能”，公司需加速扩张以应对竞争。

　　监管黑云压顶：

　　财报发布同日，中国国家市场监督管理总局宣布对谷歌涉嫌违反《反垄断法》展开调查。此前，欧盟已对其处以总计80亿欧元罚款，美国司法部亦指控其广告技术垄断。多重监管风险或进一步抑制投资者信心。

　　市场反应：短期震荡，长期逻辑未变

　　- 股价暴跌的深层逻辑：尽管盈利超预期，但云业务增速放缓叠加天量资本支出计划，引发市场对“烧钱换增长”可持续性的担忧。投资者更关注AI投资的回报周期，尤其在DeepSeek等开源模型冲击下，谷歌闭源策略的推广效果存疑。

　　- 同业对比：科技巨头的资本竞赛：微软计划2025年AI支出800亿美元，Meta预计投入650亿美元，亚马逊或追平谷歌的750亿美元。这场“军备竞赛”或将重塑行业格局，但短期利润承压难以避免。

　　风险与机遇并存：

　　1. 技术变现能力待验证：谷歌云虽需求旺盛，但市场份额仍落后于AWS和Azure，且AI产品用户渗透率偏低（Gemini应用排名仅第16位）。能否通过集成AI提升云服务附加值，是关键变量。

　　2. 监管与成本双重压力：反垄断调查可能限制业务扩张，而硬件部门裁员（涉及2.5万人）虽聚焦AI战略，但供应链成本（如特朗普关税）或削弱效率。

　　交易策略：短期波动中的长线布局

　　- 关注AI与云业务动态：谷歌云与奔驰合作推出汽车AI助手（2025年落地）等应用场景，或成新增长点。

　　- 逢低布局：财报后超跌或提供入场机会，但需警惕Q1资本支出（160-180亿美元）进一步挤压利润率。

　　- 长期持有逻辑：AI基础设施投入是未来十年科技竞争的核心，若谷歌能突破用户端瓶颈，或复制微软Azure与OpenAI的合作红利。

　　Alphabet的750亿美元豪赌，既是应对AI革命的“先手棋”，亦是一场高风险博弈。短期阵痛难免，但若能在技术落地与监管周旋中突围，或为投资者打开新的增长叙事。

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